“是山姆救活了有友食品吗？” 在中期业绩说明会上，投资者的提问直指 “泡椒凤爪第一股” 的转型核心。2024 年 7 月牵手山姆前，这家企业已连续两年营收净利双降；合作后半年狂赚 1.09 亿，增速超 40%。但光鲜数据下藏着暗礁：1.56 亿应收账款中，头号客户欠款达 1.4 亿，被疑为山姆；更致命的是，6 年换 5 位董秘，刚上任 4 个月的高管再度离职，连遭上交所问询。这场 “抱大腿” 式翻身，究竟是重生还是饮鸩止渴？
山姆效应：从连亏到爆款的逆袭
对有友食品而言，山姆是不折不扣的 “流量引擎”。2024 年 7 月成为山姆脱骨鸭掌供应商后，这款产品迅速成为渠道爆款，月销达小几千万；今年 6 月上新的酸汤双萃月销破千万，素菜系列也达大几百万。强劲动销直接改写业绩：2024 年扭转连亏颓势，2025 年上半年营收 7.71 亿、净利 1.09 亿，同比增幅均超 42%。
“与高势能渠道合作是战略成果。” 有友食品否认 “被救活”，强调产品创新与渠道优化的综合作用。但海通国际直言，山姆已成为其 “最亮眼的增长引擎”。在消费者端，山姆的品质背书显著加分，有网友直言 “冲着山姆选的脱骨鸭掌，没想到是有友的”。
甜蜜负担：1.4 亿欠款压紧绷
靠山姆逆袭的代价，是被强势渠道 “拿捏” 的资金链。2023 年末，有友食品应收账款仅 379.5 万元；2024 年与山姆合作后，这一数字激增至 7461 万元，暴涨 1866%，头号客户欠款超 5000 万。2025 年 6 月末，应收账款进一步攀升至 1.56 亿，其中 “第一名” 欠款达 1.4 亿，被投资者直指 “就是山姆”。
“几乎把一年净利润压在山姆回款上！” 面对质疑，有友食品高管甩出借方回应：山姆母公司推出 “减排激励” 计划，能提升资金周转效率，公司已落地光伏发电项目。但凌雁管理咨询指出，强势渠道常通过延长账期占用供应商资金，“1.4 亿欠款相当于 2025 年上半年净利的 1.3 倍，一旦回款延迟，运营压力陡增”。截至发稿，公司仍未正面回应山姆的具体回款政策。
管理危机：6 年 5 换董秘引监管问询
比资金压力更棘手的是内部动荡。9 月 16 日，任职仅 4 个月的董秘肖传志提前离任，理由是 “个人职业发展”。这已是 2019 年以来的第 5 位离职董秘：上一任梁余在职 3 个月，更早的周泽宁、刘渝灿等均提前离任，甚至出现董秘空缺、由财务总监代职的情况。
高频换帅已引监管关注，上交所 9 月 19 日下发问询函，追问变更原因。香颂资本分析指出，要么是与家族企业管理层矛盾激化，要么是存在高披露风险。公开信息显示，有友食品创始人鹿有忠家族持股超 70%，而董秘年薪仅 21.57 万，“低薪高压” 难以留住人才。“核心岗位频繁换人，战略连贯性都成问题。” 一位投资者担忧道。
新闻总结
“泡椒凤爪第一股” 有友食品因与山姆合作上演业绩反转：2024 年 7 月成为其供应商后，2025 年上半年营收、净利同比大增 45.59%、42.47%，脱骨鸭掌等单品成渠道爆款。但企业否认 “被山姆救活”，强调综合战略作用。繁荣背后隐忧重重：应收账款从 2023 年 379.5 万激增至 2025 年 6 月的 1.56 亿，头号客户（疑为山姆）欠款 1.4 亿，占上半年净利 1.3 倍；同时 6 年更换 5 位董秘，最新任职者仅 4 个月便离职，遭上交所问询。尽管公司称山姆将助力资金周转，但渠道依赖与内部动荡仍存风险，这场 “抱大腿” 式转型能否持续，尚待观察。
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